随着港交所铜锣声在2025年5月为宁德时代(03750.HK)敲响，锂电池行业的资本迁徙潮再度升温。只过了半个多月的时间，惠州亿纬锂能股份有限公司（300014.SZ）也宣布启动H股发行计划，拟登陆港交所主板。
这家全球动力电池装机量排名第九、储能电芯出货量全球第二的企业，正试图通过跨市场融资打破“双雄争霸”的行业格局。
亿纬锂能透露，截至目前，公司正积极与相关中介机构就发行上市的相关工作进行商讨，除公司审议通过的相关议案外，其他关于发行上市的具体细节尚未确定。
当南都·湾财社记者询问“港股上市是否有助于扭转企业境外收入2024年同比下滑11.35%的局面”“亿纬锂能A股的21.56倍市盈率与港股电池板块均值或存在倒挂，贵司将采取何种策略协调两地投资者预期？”等问题时，企业相关人员表示“鉴于当前相关资料还未提交，需等后续公司提交招股书后，才会给到更多信息。”
高增长背后的隐忧
成立于2001年的亿纬锂能，曾以“锂原电池隐形冠军”的身份在2009年成为创业板首批上市公司。如今，其业务版图已覆盖消费电池、动力电池、储能电池三大领域，并在匈牙利、马来西亚、美国布局产能。
在业内人士看来，此次亿纬锂能赴港上市可看作“从中国制造向全球技术方案供应商转型的关键战役”，但资本市场是否愿意为这场战役提供充足弹药，仍存变数。
2025年一季度，亿纬锂能交出了一份“撕裂”的成绩单：营业收入同比飙升37.34%至127.96亿元，归母净利润却仅微增3.32%。这暴露出两个深层矛盾：在价格战吞噬利润的同时，重资产扩张也带来不小的财务压力。
当前，动力电池与储能电池的价格战已进入白热化阶段。尽管亿纬锂能储能电池出货量同比增长80.54%，动力电池增长57.58%，但营业成本增幅（37.45%）已经高于营业收入增幅（37.34%），扣非净利润同比增长16.60%，是远低于营收增速的（37.34%），这些都显示企业核心业务盈利能力的承压。
更严峻的是资产负债表：亿纬锂能2024年末总负债是598.91亿元，到2025年Q1变成672.49亿元，增幅达到了12.28%。而企业应收账款为128.08亿元，占归母净利润比例高达314.26%，这或许暴露出对客户账期管理的失控风险。
全球化展望与资本突围
此次亿纬锂能的港股募资，或许对于企业来说会是一场及时雨。
按此前宁德时代H股募资407.6亿港元、稀释3.5%股本的先例推算，亿纬锂能若发行10%股本，有望募集约300亿港元。
如果这笔资金到位，对于企业匈牙利大圆柱电池工厂、马来西亚储能基地二期的投产，以及应对欧盟《新电池法规》带来的碳足迹成本激增都有助益。
亿纬锂能并非业内孤例。自2022年至今，已有中创新航(03931.HK)、瑞浦兰钧(00666.HK)、正力新能(03677.HK)等锂电企业登陆港股，形成“A+H”双平台融资潮。
宁德时代的案例最具参照性：其H股上市后股价较发行价大幅上涨，407.6亿港元募资额创港股四年新高，但代价是A/H股溢价率收窄至8%，考验着股东利益平衡能力。
对于亿纬锂能来说，“A+H”双平台模式的隐忧同样存在：企业当前A股市盈率约21.56倍，相对于港股电池板块普遍较低的市盈率均值，背后存在的倒挂可能性，或引发估值重构的阵痛。
然而，业内先行者的经验已经显示出了这种战略的必要性。比如，中创新航就凭借港股融资持续加码高压快充技术，试图用技术路线博弈资本耐力；瑞浦兰钧则通过港股募资在印尼建设镍矿-电池一体化基地，以资金盾牌来应对地缘政治风险。
但这种战略是否能继续运行，则取决于当前的资金流动性。2025年港股年内IPO募资已超760亿港元，同比激增7倍，市场能否持续承接锂电企业的融资需求，需要打上一个问号。
全球化叙事下的集体焦虑
亿纬锂能的上市抉择，也折射出中国新能源产业链的集体焦虑。
当宁德时代用凝聚态电池技术重新定义行业标准，当欧盟碳关税迫使企业额外承担更多生产成本，二线厂商的生存空间正被多重挤压。
此外，对于这些企业来说，港股上市提供的不仅是资金，更是国际信用背书，这对于需要获得宝马、戴姆勒等跨国客户认可的供应链企业至关重要。
但对于亿纬锂能来说，其2024年研发费用仅为29.42亿元（占总营收6.29%），多技术路线（大圆柱、固态、钠离子）并行的战略是否会导致资源分散，也需时间检验。
此刻的亿纬锂能以及众多同行，如同在风暴中航行的巨轮。港股上市或是其穿越周期的压舱石，也可能是暴露软肋的放大镜。当资本市场开始用“海外工厂投产达标率”“CLS模式订单转化率”等指标重新审视这家企业，这场跨越深圳河的双向奔赴，终将揭示中国锂电产业全球化突围的真实成本。
南都·湾财社记者 胡雯雯